光大证券：首予特变电工(600089SH)“买入”评级 目标价2281元

智通财经APP获悉，光大证券发布研究报告称，首予特变电工(600089.SH)“买入”评级，目标价22.81元，预计2021-23年归母净利分别为50.14/56.49/62.02亿元，对应EPS为1.35/1.52/1.67元，当前股价对应2021-23年PE分别为12/11/10倍。

光大证券主要观点如下：

特变电工是行业领先的输变电+新能源产业龙头。

公司发展始于输变电业务，经过数十年的发展通过产品及规模的优势成长为输变电行业龙头企业;在此基础上，公司于2000年进军新能源行业并逐步形成了光伏风电资源开发及电站建设、以及多晶硅生产制造两大细分主业，目前已成为中国乃至全球光伏新能源产业发展的核心参与者和主要推动力量。2021Q1公司营业收入同比增19.68%至94.55亿元，归母净利润同比增414.62%至21.19亿元。

硅料布局领先，产能扩张加码，成本控制卓越，21/22年硅料价格高企背景下公司盈利能力有保障。

公司2020年底硅料投运设计产能约7万吨(实际年产量可达8万吨)，随着后续老产能技改和包头两期产能(共20万吨/年)陆续投产，公司总产能有望达30万吨/年，叠加行业领先的成本控制能力，公司龙头优势在未来有望进一步凸显。

2021年7月起硅料价格步入缓跌通道，但供需形势仍偏紧对价格有支撑，年底价格有望维持在180元/kg以上;在2022年光伏需求有望超过200GW的背景下，2022H2硅料供需有望重回紧平衡态势，对硅料价格起到一定支撑作用，该行判断2022年底硅料价格有望维持在100元/kg以上，全年硅料均价有望维持在110元/kg以上，在公司成本控制能力优异的背景下将为公司的盈利能力起到显著的支撑作用。

特高压新一轮建设高峰有望重启，公司在输变电业务行业领先，同时海外市场开拓有望贡献新的增量。

“碳中和”背景下对我国碳排放量提出了严格的规划，新能源装机占比提升后特高压将成为解决消纳和完善电网主网架布局和结构的核心抓手;此外，“新基建”是构建“双循环”新发展格局的核心，而特高压建设则是“新基建”支持的重点方向，在“碳中和”和“新基建”的双重推动下特高压有望迎来新一波建设高峰。

公司在特高压变压器产品市占率行业领先(历史中标率25%-30%)，且输变电成套工程在疫情影响缓解后的海外市场也有望重回增长态势，该行看好公司输变电业务在国内和国外的长期发展。

风险提示： 硅料产能投放及销量不及预期;光伏行业新增装机量不及预期;电网投资不及预期;海外业务经营风险。

14个指标看【特变电工】基本面

市面上关于特变电工基本面强项和弱项的文字分析很多，但数据分析不足。本文主要通过特变电工数据的横向和纵向对比，来对特变电工基本面的强项和弱项进行客观全面剖析。

本文的结论包括两方面：1、特变电工的强项和弱项具体在哪些方面，是业绩？还是技术、市场、管理？还是风险？2、特变电工基本面的整体状况超过了多大比例的上市公司。

从学术角度，公司基本面好不好，既要看历史业绩（包括成长性和效益），也要看业绩背后是否有能力支撑（即技术、市场、管理能力），还要看风险是否伴随着业绩变大。

因此，下面用14个指标来逐一分析特变电工基本面的这五大方面（业绩、技术、市场、管理、风险），并给每一方面赋予分值，这些分值有助于判断特变电工的强项和弱项、以及整体状况。

先来看与特变电工历史业绩有关的指标：

【1】成长性：可以看企业利润增速。

【2】效益：可以看ROE（股东回报率）。

参考下面图1和图2，过去5年，特变电工的利润复合增速约为28.2%，明显超过同期经济增长速度（我国名义GDP过去5年复合增速为6.5%）。另外，过去5年，特变电工的股东回报率平均值约为16.7%，明显超过同期A股所有上市公司的平均股东回报率（全部A股过去5年平均ROE为9.1%）。综合这两点，判断特变电工的历史业绩很好。

然后看与技术能力有关的指标：

【3】研发水平：可以看研发人员人均支出。

【4】研发氛围：可以看研发人员数量占比。

【5】研发意愿：可以看研发费用相对于毛利的投入。

通常这3项指标越高，说明企业研发的水平、氛围、意愿就越足，体现为企业的技术能力也越强。

参考下图3、4、5，特变电工代表研发水平的指标明显超过可比公司，代表研发氛围的指标明显不如可比公司，代表研发意愿的指标明显不如可比公司。综合这三点，判断特变电工的技术能力较强。

再来看和市场能力相关的指标：

【6】产品优势：可以看毛利率。

【7】产品力：可以看销售人员人均支出。

【8】销售力：可以看收入增速。

这3项指标越高，市场能力就越强。这里解释一下产品力指标：在当下，企业若想让客户精准有效地get到你的产品力，就得有足够大的营销和销售投入力度（往往反映在销售人员人均支出上）。

参考下图6、7、8，特变电工代表产品优势的指标明显超过可比公司，代表产品力的指标和可比公司差不多，代表销售力的指标和可比公司差不多。综合这三点，判断特变电工的市场能力较强。

接下来，再看和管理能力相关的指标：

【9】管人能力：可以看人均效率。

【10】管财能力：可以看营业周期。

【11】管物能力：可以看固定资产周转率。

参考下图9、10、11，特变电工代表管人能力的指标向差，代表管财能力的指标稳定向好，代表管物能力的指标向差（向好、向差属于纵向对比）。综合这三点，判断特变电工的管理能力一般。

最后，再看与潜在风险相关的指标：

【12】资产负债表风险：可以看负债率。

【13】利润表风险：可以看非经常性损益。

【14】现金流量表风险：可以看收现比。

参考下图12、13、14，特变电工代表资产负债表风险的指标稳定向好，代表利润表风险的指标虽然大体向好、但中间过程有反复，代表现金流量表风险的指标向差（向好、向差属于纵向对比）。综合这三点，判断特变电工的潜在风险较小。

结论：

总结特变电工以上五个方面、十四个指标的横向和纵向对比分析，结合估股的A股基本面评分数据库，可知特变电工的历史业绩很好（赋值1分），技术能力较强（赋值0.5分）、市场能力较强（赋值0.5分）、管理能力一般（赋值0.25分），潜在风险较小（赋值0.5分），特变电工的基本面整体状况评分为2.75（总分5分），这个评分代表特变电工的基本面超过了82.54%的上市公司。

上述基本面评分体系有助于初步筛选出优质上市公司，尤其适合于高股息低风险的价值股投资策略 ，相关深度文章，估股将在后续发布。

本文不代表任何投资建议。

估股科技，专注于买方研究。

相关问答

2021特变电工目标价位是多少?

特变电工上海A股上市公司,股票代码600089,主营业务:输变电业务及新能源业务等,电气机械概念股,三季度每股收益1.3967元,净利润同比增长百分之233.67,前日收盘...

特变电工这支股票怎么样，值不值得长线投资..._投资顾问考试...

600089最近横盘震荡,蓄势中围绕半年线进行整理,短线机会不大该股值得长线持股

特变电工股票怎么样

[最佳回答]现在介入,长线持有,一年后翻番没问题。原因:1、技术面。看周线。底部放量,说明有资金进入。第一波涨幅,然后洗盘,本周回调到位,站在120周线上方...

特变电工待遇怎么样?

特变电工除应有的规定待遇外,其中特变电工平均工资为6488元/月,其中39%的工资收入位于区间4000-6000元/月,34%的工资收入位于区间6000-8000元/月。...特变电...

特变电工待遇如何?

特变电工待遇不会太差。我来说下实际情况,以特变电工新疆线缆厂为例,本科生实习2000,拿到手1650;研究生,实习3500,拿到手3094.转正后,以他的技术部为例(...特...

特变电工有前途吗?

特变电工非常有前途。特变电工有很强的实力,在光伏和特高压上都有着不俗的表现,之后仍有着很大的一个发展空间,非常看好。特变电工非常有前途。特变电工有...

特变电工新特能源。做多晶硅的单位。本科生去，待遇怎么样。有前景吗?

这个就看多晶硅的形势以及欧盟的发展了,我们单位都停产将近三年了,也是做多晶硅。待遇去了应该一般,不过前途近几年是不行,08年一吨300万,现在十几万,不是...

特变电工的优缺点?

特变电工(TBEACo.,Ltd)是一家涉及变压器、电线电缆的研发、制造等领域的高新技术企业,成立于1993年2月26日,总部位于新疆昌吉市。特变电工是专业生产变压器...

特变电工不招离职的人吗?

要招啊肯定要招。因为特变电工员工的离职主要是因为工作量大,工资并不足以匹配高强度的工作量,因而人员会有离职,同时离家比较远,和家人聚少离多也是离职的...

特变电工新能源有限公司待遇?

很不错的公司,工资待遇也很好。特变电工新疆新能源股份有限公司(香港联交所代码:HK1799)创立于2000年,是世界领先的绿色智慧能源服务商。公司长期专注于光...